2023年，国内进展中的绿氢项目规划产能超200万吨，规划投资额超过4500亿元，下游产品包括绿氨、绿醇、绿色航煤(SAF)等。平安证券发布的报告对绿氢的可持续化、产业化发展提出了建议。 

一、从电到氢：绿氢项目如何落地？ 

绿氢项目的两大挑战分别是电能供应和物料供应。大规模(万吨级)绿氢项目生产的绿氢绝大部分用于化工生产，项目落地时面临的难题包括两方面：一是风光发电的波动性难以匹配电解槽高效连续运行的需求；二是绿氢生产的间歇性难以匹配下游化工项目连续生产的要求。

对降本之路的建议：考虑“不可能三角”约束，探索电网友好型制氢方式。绿氢降本路径可归纳为三类：降低用电成本、控制初始投资、提高运行时长和效率。三者在现实限制下难以兼得，绿氢项目设计和运行中需要进行权衡。我们结合文献，将绿氢项目划分为电网调峰型、电网友好型、工艺离网型三类，分别估算其单位制氢成本。从国内大型示范项目来看，绿氢项目构成和运行模式尚未定型，需结合具体情况进行选择。以“配备储能/储氢系统、不连续运行”为特征的“电网友好型”项目将成为未来一段时间的主流，估算其绿氨成本在16.0-16.3元/kg。

二、从氢到X:终端产品前景几何？

· 绿氨：应用范围极广，但暂无明显优势场景，推动渗透需解决成本问题。合成氨用途广泛，绿氨替代空间庞大，但成本劣势下替代动力有限；短期政策补贴、长期绿氢降本和工业脱碳要求下渗透率有望提升。新兴场景包括氢储运、燃科等，场景和技术有待成熟，市场空间尚未打开。

· 绿醇：航运燃料新兴需求强势，产能布局需关注标准。绿醇需求无虞，国内传统应用有产能缺口，海外航运燃料需求高景气。欧盟绿醇标准严苛，工艺成本高，目前符合标准的产能很少，一定时间内将供不应求；以出口为目的的绿醇生产方需要密切关注标准，并加强成本控制能力。

· 绿色航煤（Sustainable Aviation Fuel，SAF）：海外市场先行，技术阶段较早。欧美推动航空脱碳，需求高增。目前SAF生产以脂类合成为主，绿氢制SAF技术尚未规模应用。

报告认为：图其至远，行则将至。绿氢化工前行之路虽有挑战，前景可期。绿电成本下降、电解槽降本升级、以及项目方积极探索下，我国绿氢化工项目运行模式有望逐步跑通、实现经济性，并进一步打开下游市场。设备环节，电解槽的能耗、负荷调节范围、稳定性等因素与绿氢降本息息相关，产品仍有升级空间，优质产品未来有望形成区分度；项目投资环节，大型绿氢项目对项目方的运营能力、产业链资源协调能力等形成考验，有一定进入门槛；先行者有望率先卡位积累经验和资源，为后续项目获取打下基础。